【觀點】美債收益率大跌 衰退指標即將到達警戒線!

來源:同花順金融研究中心 2019-08-09 17:35:47

  市場對美國公債的避險需求大增,令債市衰退指標離警戒線僅剩幾英寸之遙。

  美國國債收益率曲線——美國利率基于到期日的模糊曲線——正進一步向下傾斜,有可能將10年期利率推低至2年期以下。

  最新10年期美國國債收益率(銀行在設定抵押貸款利率和其它貸款時使用的一個重要利率)呈自由落體式下降,較上月下跌逾40個基點。

  不過,對美聯儲政策變化更爲敏感的兩年期利率並沒有下降那麽多,而且在美聯儲暗示可能不會像一些人希望的那樣迅速降息後,2年期利率得到控制。

  這縮小了長期投資者向美國政府提供長期貸款的相對回報率。事實上,貸款10年長期債券投資者的收益率僅爲1.76%,僅比期限短得多的2年期美國國債的預期收益率高出13個基點,即0.13個百分點。目前美國國債的收益率爲1.63%。

  可以肯定的是,幾個月來,部分收益率曲線已經反轉,3個月期美國國債的收益率在3月份首次高于10年期美國國債。任何這樣的反轉都傾向于預示著較低的增長和通脹,以及短期內的不良信貸。

  但盡管出現了早期信號,許多固定收益投資者還是選擇等待2年期和10年期美國國債收益率的反轉,許多人認爲這是一個更有意義的指標。投資者通常特別關注10年期和2年期國債收益率之間的息差,因爲在過去40年的每次衰退之前,收益率曲線的這一部分都出現了反轉。

  10年-2年的曆史反轉(灰色部分)均出現經濟衰退

  資料來源:聖路易斯聯邦儲備銀行

  盡管收益率曲線抽象且在經濟健康時期基本被忽視,但通常用一條向上傾斜的線來表示,美國政府向債券持有人發放的債券金額隨著他們願意向美國政府貸款的時間延長而增加。然而,當投資者認爲經濟增長可能放緩時,通常的上行走勢可能會趨平或逆轉。

  機構觀點

  美銀美林短期利率策略主管卡巴納說,雖然2018年底經濟下滑不那麽明顯,但投資者現在似乎更加確信,在出現兩個重大政策失誤後,美國經濟增長可能會陷入低迷。

  因爲貿易局勢的不穩定和美聯儲貨幣政策並不足夠寬松,經濟更有可能陷入低迷,從而提振了對長期債券的需求。

  卡巴納表示:“在貿易方面,貿易狀況顯然不利于全球經濟增長,而且這種趨勢持續的時間越長,對全球經濟背景的影響就越大。”“美聯儲在這方面做得還不夠。他們將降息描述爲“周期中段調整”這顯然不是市場認爲有必要的。”

  可以肯定的是,盡管現代經濟的每次衰退都是由反轉來預測的,但在此過程中也出現了一些“錯誤警報”。“這並不意味著經濟會衰退。它不會帶來經濟衰退。“但從長遠來看,這也是衰退風險上升的先兆。”

 對黃金影響

  針對黃金市場而言,國債收益率下跌本身均對黃金構成支持(黃金作爲無息資産,利率下降將降低持有成本),與此同時美債收益率下跌往往伴隨著美元指數的貶值,從而進一步帶動黃金上漲的動力;而從大周期來看,國債收益率倒挂加強了市場對衰退的預期,黃金避險屬性或得到進一步體現。

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